2023年前(qián)4个月，尽管美(měi)国通胀高企，美联储持续(xù)加(jiā)息，但是美股指(zhǐ)数仍(réng)反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯(sī)工(gōng)业指(zhǐ)数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场方面，欧(ōu)元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期(qī)，中国香港市场方面：恒(héng)生指数上涨0.57％；恒生科技(jì)指数(shù)下(xià)跌5.5％。同期，中国内地方(fāng)面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来自(zì)香(xiāng)港投(tóu)资基金公(gōng)会的数据显示，截至(zhì)4月29日，于中(zhōng)国香港注册的基金中(zhōng)，中国股票基金(jīn)（投(tóu)向(xiàng)中国市场）2023年净值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英国）地区股票基金净值上(shàng)涨14.24％；北美地区(qū)股票(piào)基金(jīn)净(jìng)值上(shàng)涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国(guó)股票(piào)基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区(qū)（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票(piào)基(jī)金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资(zī)基金(jīn)公(gōng)会网站

　　经过前四(sì)个(gè)月跌(diē)宕(dàng)起伏， 全球市场(chǎng)接下来如何(hé)演绎？

　　日前，以下五大机构代表接受本(běn)报采访解析他们对(duì)于市场(chǎng莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义)动态的看法(fǎ)，以帮助投资(zī)者把脉今年(nián)剩余(yú)时间投资。他们是：

　　摩根(gēn)资产管理常务董事(shì)、亚(yà)太区首席市场(chǎng)策略师许长泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞(ruì)银财富管理亚太区投资总(zǒng)监及宏(hóng)观经济主管胡(hú)一帆(fān)

　　博时基金（国(guó)际）有限公司(sī) 基金(jīn)经理(lǐ)卢里

　　上述机构人士认为，2023年(nián)剩余时间美国陷入衰退(tuì)几率较大。中国经(jīng)济复苏步入轨道，若后续房地产等(děng)持续发(fā)力，中(zhōng)国(guó)经济持续快(kuài)速复(fù)苏可期(qī)。随着美(měi)元走弱(ruò)，后续人民币等(děng)其它非美货币(bì)可(kě)能会获得支撑。 谈(tán)及(jí)近期“火(huǒ)”出圈的人工智(zhì)能，机构(gòu)人士认为人(rén)工智能将为各个(gè)行业带(dài)来巨变，其中硬件类公(gōng)司可能(néng)获得较为确定(dìng)的机(jī)会。

　　如何看待今年剩(shèng)余(yú)时(shí)间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美(měi)国(guó)银行要么主动收紧信(xìn)贷条件，要(yào)么因为(wèi)存款外流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭部门能获得的贷款(kuǎn)增长放缓。虽(suī)然个人消费(fèi)相对(duì)稳定，但是到(dào)了下半(bàn)年美(měi)国经济衰退的风(fēng)险较为显(xiǎn)著。

　　美国之(zhī)外(wài)，2023年欧洲跟日本可能实现稳定增长，但不(bù)是快速增长。日本(běn)方面内需跟服务业获诸多因素(sù)支持。亚洲地(dì)区中(zhōng)国，日本过去几年受到疫情影响，2023年中、日从疫(yì)情(qíng)当中(zhōng)恢复过来。2023年，在摩根资产管理(lǐ)看来，日本的经济(jì)表现不会太(tài)差，对(duì)中国持更加(jiā)乐观态(tài)度。中(zhōng)国(guó)经(jīng)济复(fù)苏(sū)在(zài)全球起着引领作(zuò)用。但是，如果要中国经济复苏更稳(wěn)固，更全(quán)面，还(hái)需要(yào)企业投资(zī)、房地产发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前市场对(duì)中国经济(jì)在2023年的复苏抱有较高的期(qī)望(wàng)，尤(yóu)其是在第一季(jì)度(dù)超(chāo)出预期的情(qíng)况下，市(shì)场普遍认(rèn)为今年会实现5.5％以上的增长。但(dàn)是对于(yú)欧美经济的预期(qī)则有所保留(liú)。我们认为(wèi)中国仍在复苏的道路(lù)上。如果下半年财政和地产方(fāng)面(miàn)有(yǒu)所表现，将会(huì)加(jiā)快复苏进程。目前来看(kàn)，经济复苏的压力主要来自外(wài)需减弱和内需恢复尚需时(shí)间，市场流动(dòng)性(xìng)和(hé)信贷宽松程度没有实质性压(yā)力。

　　在现有通(tōng)胀(zhàng)环境下，高(gāo)利率几乎(hū)是(shì)美国和欧洲(zhōu)的唯(wéi)一选择，但是高利率环境对经(jīng)济(jì)的压制作用会降低(dī)欧美(měi)经济(jì)的预期。日本目前(qián)处于(yú)一(yī)个极端宽(kuān)松货(huò)币政(zhèng)策拐点，但是目前新任(rèn)日本央行(xíng)行长(zhǎng)表现(xiàn)出会维持货(huò)币(bì)政策不(bù)变的策略。

　　胡(hú)一帆：2023年美(měi)国GDP增长会从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降(jiàng)至0.3％。中(zhōng)国方面，我(wǒ)们(men)认为GDP将(jiāng)从去年的(de)3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上(shàng)。欧(ōu)元区的GDP增(zēng)长则将从(cóng)去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)1.0％。我们对(duì)日本GDP增长的预期则(zé)是从(cóng)去年(nián)的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国(guó)商(shāng)品通胀压力已见(jiàn)顶，服(fú)务业通胀(zhàng)具(jù)韧性，但中期(qī)就业料将持续(xù)修复，核心通胀中枢震荡下行。预计美国经济在(zài)2023年末(mò)或2024年初进入温和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫(yì)情和地(dì)产(chǎn)等(děng)多重约束(shù)因(yīn)素缓和(hé)、以及周期性(xìng)因素(sù)作用下，经(jīng)济本身就有趋势性的内生修复动力(lì)，并不需要太强的政策刺激，从趋势上看无论经(jīng)济增长还是企业(yè)盈利的修复，目前都处在一个(gè)中周(zhōu)期修复趋势的开端，远(yuǎn)没有(yǒu)到讨论修复是否结束、以及修复力度最大的(de)阶段已(yǐ)经过(guò)去等(děng)问(wèn)题。欧洲：受益于(yú)能源价格显(xiǎn)著回落及(jí)冬季天气较预期温和等，欧洲经济已避开冬季陷入严重衰退的最坏情况。日本(běn)：政(zhèng)策方面，日银新总裁植田和男(nán)维持(chí)宽(kuān)松的(de)政策立场，短期调整货币政策区(qū)间可(kě)能性不高，但2023年内(nèi)仍有可能对曲线(xiàn)控制政(zhèng)策(cè)进行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我(wǒ)们认(rèn)为未(wèi)来(lái)一年美国有80％的概率进入衰退(tuì)。美国(guó)银行业(yè)的风波(bō)提(tí)升(shēng)了(le)衰退概率，劳工(gōng)市场有潜在降温的可能。随着劳工参与率的提高，以及新增(zēng)就(jiù)业的下(xià)降，未来失业率(lǜ)有抬升的可能，这将会是导致美国经济名义(yì)上进(jìn)入衰退，最主要的推动(dòng)力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经济表现好(hǎo)于预期。欧元区未来12个月出现衰退的机(jī)会为(wèi)60％。该地(dì)区面临的通胀问(wèn)题比美国更为持(chí)久。因此，我们预计欧洲央行将再次(cì)加(jiā)息50个基点，将存款(kuǎn)利率提高至(zhì)3.5％，并在(zài)今年余下时间保持这(zhè)一水平。中国经济的强(qiáng)势复(fù)苏，是全球经(jīng)济增长“混沌(dùn)”中的“启明星”，3月宏观数据进(jìn)一步好转，增强(qiáng)了投资者(zhě)对于(yú)国(guó)内(nèi)经济增长复(fù)苏的信心。

　　后续美联储加息(xī)节(jié)奏(zòu)如何？

　　许长泰：5月美联(lián)储已经最后一次(cì)加息了(le)。虽然(rán)说通胀还没有回到美联储的政策目(mù)标。但(dàn)是3月份开始(shǐ)，银行出现问题，这都(dōu)是高利率环境带来冷却经(jīng)济的(de)副作用。在(zài)整体通胀数据逐步(bù)往下走的环境之下(xià)，企(qǐ)业信心也开始是越走越(yuè)弱。美(měi)联储今年加息或许已(yǐ)经结束。

　　美联储可能(néng)要到了(le)明年上半年才会认真的去考虑降息(xī)。虽然说通胀见顶(dǐng)回落，但是回(huí)落的速(sù)度(dù)不够(gòu)快，而且美联储主席鲍威尔在过去的半年12个月多(duō)次提到，他宁愿(yuàn)经济出现一个温(wēn)和的经济衰(shuāi)退。可见，他(tā)对于降低通胀的决(jué)心还是非(fēi)常明显的，就是他(tā)宁愿(yuàn)牺牲(shēng)经济增长一部(bù)分来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近的银行业(yè)问题(tí)，市场(chǎng)对美联储加息的预期(qī)发(fā)生了(le)较(jiào)大波动。目前市(shì)场预计，5月份(fèn)的加息(xī)会是最后一次，然后在第四季度开始逐(zhú)步调整利(lì)率(lǜ)水平，以实现利率(lǜ)的正(zhèng)常化（即降息）。对资本市场来说，这是个好(hǎo)消息，因为高(gāo)利率环境导(dǎo)致美元流(liú)动性下降和投资成本急剧上升(shēng)，这已(yǐ)经在全球(qiú)资(zī)本市场上反(fǎn)映出(chū)来了。不论是(shì)美国的(de)银行业还是高(gāo)收益债券(quàn)领域，都出现了流动性和短期成本(běn)上升带来的冲击(jī)。

　　胡一帆(fān):我(wǒ)们认为美联储(chǔ)最近一次加息后(hòu)，进入观望态势。现在市(shì)场普(pǔ)遍预(yù)期从今年(nián)三季度开始，美国将进入一个技术性衰退，可能(néng)在年底会有一次减息(xī)。但(dàn)是美联(lián)储现在(zài)论调还是(shì)比较(jiào)的鹰派，至少从美联储官员的点阵图(tú)看，大部(bù)分美(měi)联储官员都认为在2024年前不会(huì)减息，与市场(chǎng)预期有一定的差距。当然(rán)，我们要动态地看(kàn)问(wèn)题，应根据未来几个月美国经济(jì)的(de)实际(jì)情况(kuàng)去做(zuò)出调整(zhěng)。

　　卢里(lǐ)：预计5月美(měi)联(lián)储加息(xī)后进入(rù)了(le)观察期。短期，联(lián)储将(jiāng)在控通胀及防范金融风险之间争取平(píng)衡(héng)。后续如果美国(guó)金融体系(xì)风(fēng)险继续累积并形成进(jìn)一(yī)步的风(fēng)险事件，可能会推动联储更(gèng)早转向。美国经济(jì)衰退终局(jú)确定性较(jiào)高，在(zài)此情景下，长久期(qī)的(de)利率(lǜ)债(zhài)、高(gāo)评级信用债(zhài)会(huì)在大类资产中取得(dé)相对较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联(lián)储(chǔ)可能在下半年降息50个基点。虽然美联(lián)储结束加息周(zhōu)期及随后(hòu)的宽松政策可能利好股市，但是这仅在(zài)没(méi)有衰退接踵而至(zhì)时成立。多数情况(kuàng)下(xià)，只有经济(jì)状况触底才会构成股市反弹的(de)充分条件。与股票(piào)不(bù)同，政府债收(shōu)益率的表现在美联储加(jiā)息接近(jìn)尾声(shēng)时通常更(gèng)容易预(yù)测(cè)。一(yī)直以来，10年期政府债收(shōu)益(yì)率的(de)高(gāo)位几(jǐ)乎(hū)总是在最后一次加息前后出现，然(rán)后在接(jiē)下来的12个月平均下(xià)跌70个基点，原因是增长放缓及通胀(zhàng)下(xià)降(jiàng)压低(dī)了收益率(lǜ)。

　　怎么看(kàn)AI带来的投(tóu)资(zī)机(jī)会？

　　许长泰：首(shǒu)先，一季度，A股 AI相关的(de)企(qǐ)业已经录得一定(dìng)的上涨(zhǎng)。就如“淘(táo)金热(rè)”的(de)时候，做工具的大概(gài)率能赚钱。工具(jù)率先获得利好，这(zhè)是比较自然的逻辑。其(qí)次，AI会(huì)给(gěi)现有的公司(sī)带(dài)来哪些变化，这是我(wǒ)们需要思考的问题。例如广告公司，AI是否可以进一步提升它的投放精(jīng)准度。不过，考虑到部分国(guó)家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定(dìng)性是比(bǐ)较高的。第三，中国有庞大的市(shì)场，政府积极的在推动数字化的进(jìn)程，我们认为中国有非常(cháng)大的潜力。

　　丁晨：大(dà)模型在训练环节和推理环节都(dōu)需(xū)要消耗大量的算力，涉及到的硬件领域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯片(piàn)构(gòu)成(chéng)的服务(wù)器，以(yǐ)及配套的交换机、光(guāng)模块；自去年(nián)年底(dǐ)以来，产业链已(yǐ)经陆续收到了上述硬件产(chǎn)品(pǐn)环节的订单上修(xiū)。

　　大莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义模型(xíng)主(zhǔ)要涉及两类(lèi)产(chǎn)品，一(yī)类是公有云上部署的大模型，包括模型的API接口调用(yòng)、模型的分布式计算部(bù)署(shǔ)、数据库等中间件(jiàn)，主要面(miàn)向to-C类的终端场(chǎng)景，主要基于生成的字(zì)段数（token）来收费；另一(yī)类是部署到私有云上的(de)大模型，主要面向(xiàng)to-B类的终(zhōng)端(duān)场景，主(zhǔ)要根(gēn)据部署成本来(lái)收费；应用(yòng)场景落地(dì)较(jiào)为多元，在搜索(suǒ)、文档处理(lǐ)、文(wén)学艺术(shù)创作、金融、电商、企(qǐ)业内部管理都有非常多可(kě)以探索落地(dì)的案例，在未来(lái)2-5年将会呈现出(chū)百花(huā)齐放的格(gé)局，投(tóu)资机会主要来源于(yú)下游潜在的目标用户群(qún)体规(guī)模较大、用(yòng)户的付费意愿强或(huò)者用户的使用时长较(jiào)长(zhǎng)的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多行业。与此同时，我(wǒ)们看到，中国高度重视数字(zì)经济，尤(yóu)其是(shì)大数(shù)据、硬科技(jì)和软科(kē)技的发(fā)展，今年成立了国(guó)家(jiā)数据局，国(guó)务(wù)院重组科技部，三大运营商都加大了在数据方面的(de)投入，中国的云(yún)企业(yè)也发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　我们尤其看好亚(yà)洲半导体的发展。该板块目前(qián)估(gū)值处(chù)于历史低(dī)位，随着去(qù)库(kù)存(cún)的(de)稳步推进，半导(dǎo)体板块在今(jīn)后的6-10个(gè)月会(huì)有所改善。拥(yōng)有众多半导(dǎo)体企业的韩(hán)国市场则(zé)将(jiāng)是(shì)亚洲上升空间最大的市场(chǎng)。

　　此(cǐ)外，A股的(de)精选(xuǎn)科技(jì)主题也将有(yǒu)不俗表现，因为(wèi)很多中国的(de)科技企(qǐ)业在后疫情时代，会更关注利润和(hé)现金流(liú)，从而产生一些(xiē)可以跑赢大盘的(de)机会(huì)。

　　卢里：AI大模型（特别是机器(qì)学(xué)习与深(shēn)度学(xué)习(xí)模型）的发展将(jiāng)带来以(yǐ)下方面的投资机会：AI芯(xīn)片，AI模型的训练与推(tuī)理需(xū)要大量的(de)算力，这将带动AI专用芯片的需求与发展。云计算服务(wù)，AI模型需要庞(páng)大(dà)的数(shù)据(jù)集(jí)和计(jì)算资(zī)源进行训练，这将推动公共云服务商的发展。数据服务，AI模型需要海量数据进行(xíng)训练(liàn)，数据采集、清洗和标(biāo)注(zhù)服务将大有可(kě)为。AI软件与服务，在各行业内(nèi)，AI模型(xíng)将被广(guǎng)泛应用，企业将大举(jǔ)采购各类(lèi)AI软件与服务，如机器视觉、自然语言处理、机器人等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人(rén)工智能专家及业(yè)界高(gāo)管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡(hú)一帆(fān)：在一(yī)定程(chéng)度上(shàng)增加公众对(duì)AI技术(shù)研发的知情权以及行业自律是有(yǒu)其必(bì)要(yào)性的。一方面，知名人士的呼吁(xū)显示出行业内对人(rén)工智(zhì)能安(ān)全与可控性(xìng)的(de)高度重视(shì)，这(zhè)有助于(yú)提(tí)高公(gōng)众对此的认识，同(tóng)时促进相(xiāng)关法规与标(biāo)准的出台。暂停(tíng)开发更强大的模(mó)型有助(zhù)于行业理解现有模型(xíng)的风(fēng)险(xiǎn)与影(yǐng)响，为下(xià)一代模型的管控奠定(dìng)基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足够强大，需(xū)要一定(dìng)时间观察其对社(shè)会产生的影(yǐng)响。但另一方面，依靠公(gōng)众人士发(fā)起(qǐ)的自(zì)律性(xìng)暂停可能难以有效(xiào)执行。人工智能(néng)行业内(nèi)竞争激烈，暂停进一步(bù)研究难以形成(chéng)广泛共识，领先机构会继续推(tuī)进研究旨在保持竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业(yè)界呼吁暂停开发更(gèng)强(qiáng)大(dà)的生成式(shì)AI 模型，并非技术发展方向(xiàng)出现了偏(piān)差，而更多是出于对监管缺(quē)失(shī)的担(dān)忧，因而呼吁(xū)社会思考在(zài)使用过(guò)程中产(chǎn)生的法律规(guī)制风险以及(jí)科技伦理挑战(zhàn)。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的(de) GPT 大(dà)模型(xíng)部署在公有云上面，用户交互过程中的数(shù)据可能涉及到用户(hù)隐私(sī)和企业机密，因此现在越(yuè)来越(yuè)多的企业(yè)客户开始转向规(guī)划私有部(bù)署大模型。另(lìng)一方(fāng)面，不法分子也更有机(jī)会借助生成式 AI 提高电信(xìn)诈(zhà)骗的效率、研(yán)发限制性产品(pǐn)的效率(lǜ)等。

　　目前，中国(guó)监管(guǎn)层(céng)在立法进度(dù)上(shàng)领先于(yú)海外，2023年4月11日，国家互(hù)联网信息办(bàn)公室正式发布(bù)《生成(chéng)式人工智能服务管理办法（征(zhēng)求意见稿）》，提出生成(chéng)式人(rén)工智能服务提(tí)供者(zhě)应该承担信息安全主体责任，做好个人信息保护、未成年人保护、内容安全管理等(děng)工作，我们相信在生成式(shì)人工智能领域的监管会日(rì)益完善(shàn)。

　　今年剩(shèng)余时间投(tóu)资策略如(rú)何调整(zhěng)？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市场资产(chǎn)类别方(fāng)面，固定收益(yì)或者债券(quàn)为优先(xiān)，低配股票。如果美国(guó)经济进入下半年，经(jīng)济(jì)增(zēng)长速度持(chí)续放缓(huǎn)，衰退风险增强(qiáng)，那么目前(qián)美国股票的估值相对于企业(yè)盈利的预期是相对(duì)乐(lè)观了。

　　如果今年(nián)经济开始(shǐ)放缓(huǎn)，即便美联储不降(jiàng)息 ，那(nà)么10年期30年期的美国国(guó)债，它的利率还是(shì)要往下走，利率往下走代表这些(xiē)债券的价格往上升。

　　环(huán)球(qiú)市场(chǎng)方面(miàn)：股票的部(bù)分摩根资产管理(lǐ)目前是(shì)偏向中国及广泛意(yì)义上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深(shēn)300，但是经验告(gào)诉我们，如果中(zhōng)国的企业盈利(lì)增长比美(měi)国(guó)快，沪(hù)深300或(huò)MSCI中国通常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券(quàn)方(fāng)面(miàn)，摩(mó)根资产管理比较青睐欧美的政府债券，再加上一些投资等级(jí)的企业债。不(bù)看好高收益(yì)债的原因在于：当经(jīng)济表(biǎo)现越来越差的(de)时候，一些(xiē)信贷评级(jí)比较(jiào)低(dī)的企业(yè)债(zhài)，它(tā)的信(xìn)用差(chà)会(huì)拉宽，相应债券(quàn)价格承压(yā)。货(huò)币方面：看跌美元。同时，若(ruò)美(měi)元贬值，大(dà)部分(fēn)的亚洲货币都会得到支持。商品：对能源跟(gēn)工业金属(shǔ)持相(xiāng)对中性(xìng)态度，商品中比(bǐ)较(jiào)看好(hǎo)黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略现在(zài)时间节点看，大类资(zī)产(chǎn)相对配置上，我们认为股(gǔ)票优(yōu)于债券，优于(yú)商品。年(nián)末(mò)有(yǒu)降(jiàng)息预(yù)期的条(tiáo)件下，股票估值(zhí)压(yā)力会减(jiǎn)小。商品(pǐn)受全(quán)球总需(xū)求(qiú)下(xià)降(jiàng)和中(zhōng)国复苏缓(huǎn)慢的影响，下半年(nián)反转的机会不大(dà)。

　　股(gǔ)票市场上，考虑年(nián)初至今的表现，之(zhī)后可能会出现中国优于欧美股市的情况。尤(yóu)其是香港市场，在公司业(yè)绩普遍(biàn)平稳转(zhuǎn)好的基(jī)本面条件下(xià)，受其他因素(sù)影响的估值因(yīn)素带来的(de)下跌调整(zhěng)幅度比(bǐ)较大。换句(jù)话(huà)说，目(mù)前的港股表现有背(bèi)离基本面(miàn)的(de)情况。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产配(pèi)置角(jiǎo)度(dù)看，我们认为美国的盈利增长(zhǎng)及通(tōng)胀(zhàng)前景(莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义jǐng)仍存在较大的不确定(dìng)性。如果(guǒ)通(tōng)胀下降，股票表现会较出色，债券也(yě)会受益。如(rú)果(guǒ)经济出现严(yán)重衰退，债券表现一定优(yōu)于股票。如(rú)果通胀(zhàng)卷土重来，将出现和去(qù)年一(yī)样(yàng)的股债(zhài)双杀，对成长股则尤(yóu)为不利。股票市场投资策略：股票方面，我们(men)不看好(hǎo)美股和成长股。我们的(de)股票(piào)投资策略(lüè)是分散配置(zhì)。我们看好新(xīn)兴(xīng)市场，特(tè)别是中国。

　　债券市(shì)场投资(zī)策(cè)略：整(zhěng)体(tǐ)而言，我们认(rèn)为今年债(zhài)券的表(biǎo)现(xiàn)会优于(yú)股票的表(biǎo)现，特别是(shì)政(zhèng)府债券和投(tóu)资级别的债券，能够提供不错的收益率，而且(qiě)即使在经(jīng)济下行的时候(hòu)也非常具有韧性。商品(pǐn)市场(chǎng)投资(zī)策略：我(wǒ)们(men)同时也看好黄金和石油价格的上涨。看好黄金(jīn)最主要是(shì)因为避险情绪的上升。我们(men)预测(cè)到2023年底，黄金价(jià)格会达到2100美元/盎司(sī)，2024年年3月底之前会达(dá)到2200美(měi)元/盎司。

　　我们认为油价(jià)会(huì)进(jìn)一步(bù)上行(xíng)，主要(yào)是由(yóu)于供给端(duān)的收缩。外汇(huì)市场投资策略：由于美联储停止加(jiā)息，美元的利差优势(shì)收窄(zhǎi)，因此(cǐ)我们要为(wèi)美元走软做好准(zhǔn)备。

　　卢里：历史走势上看，衰(shuāi)退情景后，债券和黄金表现较好(hǎo)，成长股有(yǒu)阶段性行情(qíng)衰退(tuì)情景下，利率(lǜ)带来的(de)分母端(duān)制约改(gǎi)善，利好利率(lǜ)债及高评级债券(quàn)、黄金等资产类别(bié)成长股(gǔ)受分母(mǔ)端改善主导，可能有阶段性(xìng)行情(qíng)；价值(zhí)股分(fēn)子端承压，整体回落(luò)石油(yóu)等大宗商(shāng)品(pǐn)由于需(xū)求(qiú)下降，整体回落。

　　A股市场相(xiāng)对和绝对估值(zhí)均处于(yú)较低位置(zhì)，宏(hóng)观环(huán)境有利于权(quán)益市场，风格(gé)上建(jiàn)议高配制造(zào)、科(kē)技(jì)，低配周期(qī)、金融地(dì)产，标配(pèi)消(xiāo)费和(hé)医(yī)药；创业板(bǎn)指的吸引(yǐn)力(lì)相(xiāng)对高(gāo)于沪深300。行(xíng)业层面，电子、医药(yào)、军工、食品(pǐn)饮料、建筑材料(liào)等(děng)行业(yè)机会(huì)相对较多。

　　港股市场(chǎng)结构上看好：盈利能(néng)力稳定、高股息的优质(zhì)央国企(qǐ)；契(qì)合数字(zì)中国建设方向，受益于(yú)复苏的互联网板块。我(wǒ)们(men)对(duì)美(měi)股偏(piān)谨(jǐn)慎(shèn)，仍处于衰退前(qián)期，部(bù)分资产(chǎn)（例如美股）对分子端(duān)下行的定(dìng)价不足。后续若进(jìn)入利(lì)率快速改善期，成长风格(gé)可能(néng)阶段性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交易重(zhòng)心可能从衰退(tuì)转向(xiàng)复(fù)苏，美元也可能启动趋势性下行周期。

　　货(huò)币方面(miàn)：人民币汇(huì)率在美元反弹时点可能仍(réng)强于(yú)一篮子货币。日元可能扭(niǔ)转颓势，启动均值回(huí)归行情。欧洲经济衰退预(yù)期(qī)和欧洲能源供应(yīng)短缺(quē)风险持续，欧元(yuán)2023年仍(réng)然趋(qū)弱，但(dàn)在美(měi)元强势周期逆转后(hòu)，欧元存在一(yī)定(dìng)重新反(fǎn)弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我们继续看好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲采取防(fáng)御性(xìng)行业立场。看好(hǎo)中国，因为即使在2022年10月的反弹之后，目(mù)前(qián)中国市场股票估(gū)值仍然(rán)低廉(lián)，政策制定(dìng)者(zhě)继(jì)续支(zhī)持(chí)经济增长，最近的银行(xíng)存款准备(bèi)金率下调就是明证。我(wǒ)们对美元进一步(bù)走弱的预期应该会支持除日本以(yǐ)外的亚洲市场表现(xiàn)。

　　在(zài)债券(quàn)方面(miàn)，我们增加(jiā)了对高质量政府(fǔ)债券的敞口，并减少了对高(gāo)收益债务的敞口。

　　我们更青(qīng)睐发达市场投资级(jí)政(zhèng)府债券，较(jiào)不(bù)青(qīng)睐高收益债券。这与美国的衰(shuāi)退周期所(suǒ)体现出的特征一致，在美(měi)国(guó)，政府债券通常受益于(yú)债(zhài)券收(shōu)益(yì)率的下降（因为(wèi)市场对增(zēng)长放缓和最终(zhōng)降(jiàng)息的定价），而公司债券收益率相对于美国政府债券的溢价因信贷质量恶化的预期而扩(kuò)大(dà)。

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