昨夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问答(dá)环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带(dài)来重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问题时说，如(rú)果储户得不(bù)到(dào)补偿，它(tā)给美(měi)国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的(de)波动可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业(yè)，在今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很多的波(bō)动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办(bàn)法获得(dé)商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的(de)波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就业率的(de)情况造(zào)成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境在这六个(gè)月(yuè)已(yǐ)经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿(yì)美元(yuán)。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加(jiā)息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状况的代表，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归(guī)功(gōng)于过去几(jǐ)十年美(měi)国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不(bù)是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一(yī)句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没(méi)有其他地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的(de)管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了(le)很(hěn)多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方(fāng)石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石(shí)油公司的股票，但对(duì)现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都(dōu)在(zài)与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，没有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是(shì)全(quán)球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢(huī)复(fù)，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测(cè)会有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日(rì)本的货币(bì)政(zhèng)策(cè)和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些(xiē)奇(qí)怪(guài)的事(shì)。对于(yú)日本实(shí)施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日(rì)元是储备货币(bì)，那些事(shì)不可能(néng)发(fā)生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位运行(xíng)的(de)情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同有关(guān)部门研(yán)究适时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽商(shāng)期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育(yù)询(xún)盘(pán)增加，支撑(chēng)价(jià)格(gé)止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再(zài)次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的(de)大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出(chū)反应走多(duō)。从(cóng)收储(chǔ)本(běn)身(shēn)看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来(lái)比(bǐ)较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续(xù)低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的(de)提(tí)升(shēng)，但也(yě)非(fēi)猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端(duān)看(kàn)，据国家统计(jì)局(jú)最(zuì)新数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较202淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀2年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进出(chū)场节(jié)奏切换加快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于(yú)去(qù)年(nián)同(tóng)期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回(huí)落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育(yù)增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下(xià)半年(nián)是(shì)生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在(zài)下半年会(huì)有一定(dìng)程(淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀chéng)度的体现，价格重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上(shàng)半(bàn)年(nián)生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢(huī)复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者在交易上(s淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀hàng)可从单边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移带(dài)来的系统性风险。

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